20 Years of Low Returns — Zwanzig Jahre niedrige Renditen

Image credit

 A Post in German and English.

In den vergangenen 20 Jahren haben Aktienrenditen im historischen Vergleich schlecht abgeschnitten. Das hatte Folgen für das gesamte Marktumfeld: 

(1) aktives Portfolio Management wurde weniger erschwinglich – daher das verstärkte Interesse an passivem Management; 

(2) der Markt wurde in vielen anderen Bereichen zu größerer Kosteneffizienz gezwungen – Makler müssen mit ihren Gebühren "runter gehen", damit sich Geschäfte für ihre Kunden überhaupt noch lohnen; 

(3) Vermögensanlagegesellschaften müssen höhere Risiken in Kauf nehmen, um ihre Soll-Rentabilität zu erreichen; 

(4) Die Kapitalkosten der Unternehmen sind entsprechend niedrig. Aber es besteht eine Neigung, viele rentable Projekte liegenzulassen, in deutlich höher (als die tatsächlichen Kapitalkosten) rentierende Projekte zu investieren und darüber hinausgehende Erträge in Aktienrückkaufprogramme zu stecken, was unternehmenspolitisch opportun sein kann, makroökonomisch aber nachteilig ist. Kurzum: Das niedrigere Ertragsniveau verführt zur Suche nach hohen Erträgen am Kapitalmarkt, statt zu Realinvestitionen zu ermuntern. 

(5) Sollen bis 2038 bessere Erträge erzielt werden als in den zurückliegenden 20 Jahren, bedarf der Markt einer Auffrischung in Form neuer hoch rentabler Unternehmen.

Die Rede ist von rollierenden Erträgen („trailing returns“), also dem Durchschnitt von Periodenerträgen (Februar dieses Jahres bis März nächsten Jahres, März dieses Jahres bis April nächsten Jahres etc. statt eines einmaligen, für das Jahr möglicherweise weniger representativen Schappschusses wie der Ertragsentwicklung vom 1. Januar bis zum 31. Dezember.)

The bottom line: US stocks have just delivered some of their lowest 2 decades of compounded returns since the Great Depression, and that simple fact explains several macro business trends relevant to the financial services industry.

For example: Point #1: Low returns explain the rise of passive investing and the growth of exchange traded funds. 

...

Point #2: Low returns push equity market structure to become more cost efficient.

...

Point #3: Low equity returns force institutional asset owners to take more risk to make required rates of return (typically 7-10%).

...

Point #4: Low returns also imply a low equity cost of capital, which puts the current share buyback rage in a questionable light.

...

Point #5: In order to start seeing better long run returns, US stocks need a lot of new blood in the system.


The source.