Economic Knowledge (11) — Payment of Positive Return on Overnight Reserves — Effect on Level of Broad Money

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The payment of a positive return on overnight reserves held by the commercial banks equal to the current policy rate will tend to increase the volume of broad money in the system (ignore any reserve requirements in place when answering).

True or false?

My answer: false.

My explanantion: very roughly — "broad money" is a money aggregate and proxy for the money supply. The above proposition would be true if the money multilpier did work in reality just like the textbooks would have it. According to the money multiplier model, by expanding the money base (notably bank reserves), the central bank induces banks to issue additional credit (and correpondingly deposits, a substantial part of "broad money"), thereby expanding the money supply.

In actual fact, increasing bank reserves does not necearily induce an expansion of the volume of loans in such a way as to establish a clear, stable, and reliable proportionality between credit and money supply — contrary to what is being predicted by the money multiplier model.

So when in reality credit does not expand as predicted by the money multiplier model, then by implication neither do deposits which are created by loan issuance, nor does, by further implication, "broad money". 

While a positive return on reserves may indeed induce banks to hold larger excess reserves, as explained here, this does not automatically entail an increase in the money supply or "broad money".

[Wahr oder falsch? 

Wenn die Zentralbank den Geschäftsbanken einen positiven Zinssatz für Überschussreserven in Höhe des Leitzins zahlt, dürfte sich in der Regel das Volumen an "broad money" (eine Kennzahl, mit der die Geldmenge bestimmt wird) erhöhen.

Meine Antwort: Falsch.

Meine Begründung: Die falsche Vorstellung, dass dem so wäre, beruht auf der weit verbreiteten Theorie vom Geld-Multiplikator. Wenn die Zentralbank Überschussreserven begünstigt setzt sie, laut Geld-Multiplikator-Modell, automatisch einen Ablauf in Gang, bei dem sich das Volumen der von Banken ausgereichten Kredit und in einem bestimmten stabilen Verhältnis dazu die Geldmenge - und damit "broad money" eine Kennzahl, mit der die Geldmenge erfasst wird — insgesamt erhöhen.

Eine derartige Beziehung, wie sie das Geld-Multiplikator-Modell unterstellt, existiert in Wirklichkeit nicht. Höhere Bankreserven führen durchaus nicht automatisch und in starrer Proportionalität zu höheren Kreditvolumina und einer wachsenden Geldmenge. Bestimmend sind vielmehr der aktuelle Stand der effektiven Nachfrage nach Kreditmitteln und somit, letztlich, der Gesundheitszustand der Wirtschaft.

Indes ein positiver Zinssatz auf Überschussreserven tatsächlich dazu führen mag, wie hier erklärt, dass die Geschäftsbanken höhere Volumina an Überschussreserven vorhalten, so zeitigt dies aus den angeführten Gründen nicht unbedingt einen Anstieg der Geldmenge oder ("broad money" - einer der sie erfassenden Kennzahlen).

Quelle.

Siehe auch meinen Beitrag Die Zentralbank (11) — Geld-Multiplikator.